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Guangdong BAIDU Special Cement Building Materials Co.,Ltd
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5G换机潮来临,裕同科技(002831.SZ)拟7亿再造新产能

1月9日晚,(,)发布公告称,公司拟以自有或自筹资金在上海市工业区投资7亿元建设裕同高端印刷包装项目,预计2026年实现全部达产,达产后年产2亿个高端纸品包装礼盒、1.8亿个彩盒以及1.5亿个说明书等印刷品,实现年产值约10亿元。

裕同科技表示,该项投资有利于拓展公司的市场布局,进一步提升公司综合配套服务能力和核心竞争力。不过,公司并没有具体披露此次项目投资的资金来源,但目前公司的现金流较为充沛,并且公司日前还收到中国证监会出具的批复,核准公司向社会公开发行面值总额14亿元可转换公司债券。

公开资料显示,裕同科技成立于2002年1月,于2016年在深交所挂牌上市,公司定位于高端品牌包装整体解决方案提供商,主要产品包括精品盒、说明书、纸箱等,主要应用于消费类电子、烟酒、化妆品等多个领域,其中,消费类电子占营收的比重高达80%以上。

据市场相关人士表示,公司拟7亿元造新产能主要是因为随着5G换机潮的来临以及智能穿戴出货量的持续大增,公司作为3C包装行业的龙头企业之一,产品需求也会迎来增长,扩建有利于进一步提升公司的市场份额以及盈利能力,并且投放产能还有益于公司新业务的稳步推进。

一方面,2019年6月5G正式商用后,各大手机品牌商纷纷发布5G手机计划,预计2020年将开启新一轮换机潮,公司核心客户的智能手机出货量或将稳步增长,有望贡献业绩增量。

根据IDC的预测,受到换机周期拉长等因素影响,2019年全球智能手机出货量预计约为13.95亿部,同比下降 0.7%,未来随着5G手机渗透率的不断提高,预计2020年至2023年全球智能手机出货量将恢复正增长区间,2019-2023年均复合增速有望达近2%,推动智能手机纸包装市场的回暖。

目前,国内的头部厂商、小米、VIVO、OPPO等已经相继推出5G手机,根据相关资料显示,2019年全年,国内手机市场总体出货3.89亿部,其中,5G手机1376.9万部。

与此同时,2019年以来,以智能穿戴、为主的智能硬件市场出货量大增,这也推动公司产品的需求。根据IDC预计,2019年含耳机、智能手表、智能手环在内的全球可穿戴设备出货量将达 1.99亿台,近三年年均复合增速达24%,其中,中国可穿戴设备出货量将保持平稳增长,预计到2023年出货量将达到2亿台。

目前,公司主要通过富士康、和硕、广达三个代工厂为核心客户提供间接包装服务,在上述利好因素的推动之下,相关认为公司核心客户在2020年有望贡献收入22-23亿元,2021年贡献收入28-29亿左右。

另一方面,为了寻求新的突破,带动公司产业的升级,裕同科技不断开拓新的领域,因此,为了推动公司新业务的发展,裕同科技近几年一直在扩产,此次斥资6亿来造新产能也不意外彩色水泥

2013年公司开始布局就包市场,2017年12月、2018年3月先后收购武汉艾特共计51%的股权,进军烟包市场,在“禁塑”政策稳步推行以及印刷技术兴起的同时,公司还布局了环保包装、云印刷。

根据相关资料显示,2016年公司拟投资11.73亿元扩产5.16 亿个彩盒(含酒盒)、2.86亿张说明书、1.4 亿个纸箱、2765万套烟标产能,截止2019年上半年已投入9.15亿,2019年3月公司拟6亿投资宜宾环保纸塑项目,预计将于2022年达产,在东莞、重庆、惠州三地建设智能包装生产基地,预计将于2023-2024年达产,此外公司还在、印尼工厂还分别投资1.2亿元、0.51亿元。

日前,裕同科技在接受机构调研时表示,环保餐盒已在越南工厂投产,出口方向主要为等地区,目前处于供不应求的状态,产能比较饱和。

根据最新的数据显示,2019年前三季度实现营收63.46亿元,同比增长16.35%,较2016年至2018年的增速放缓,很大一部分原因是公司核心客户智能手机出货量下滑所致。

同期的归母净利润为6.08亿元,同比增长12.13%,较2017年至2018年的增速有明显的提升,这主要是因为2019年前三季度美元表现较为强势以及原材料价格下跌等综合因素的影响所致。根据数据显示,2019年前三季度铜版纸/白卡纸/双胶纸/瓦楞纸均价分别为5576/5003/6002/3357元/吨,同比下降21.6%/17%/17.7%/19.5%。

毛利率方面,2019年前三季度这一指标为30.42%,同比增长3.21%,但较2016年的34.35%下滑3.93%。

近年来公司在智能包装、新材料新工艺开发、智能工厂建设等方面加大投入腻子粉,研发支出整体呈提升态势,2019年前三季度这一指标为3.01亿元,同比增长47.5%。

估值方面,纵向来看,裕同科技的市盈率从2019年1月初的18倍增长至现在的25倍,横向来看,同行的可比公司(,)、(,)、以及(,)的市盈率分别为24倍、12倍、20倍,与这些公司相比,裕同科技的市盈率处于稍高水平。

整体而言,随着5G设备的逐渐放量以及新业务的稳步推进再叠加公司投建的产能逐步释放,裕同科技新的增长空间有望进一步打开,不过,需要注意的是,中长期来看,公司享受的3C领域增长红利已经逐渐消退,并且公司的下游客户集中度较高,2018年公司的前五大客户集中率为40.56%,倘若下游客户出货不及预期或者双方合作出现问题,会对公司整体经营造成一定的影响。

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