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石油不要钱还倒贴?如何理解这历史性一幕

为什么油价还能跌入负值?后续能否迅速反弹?历史性行情下是否也蕴含了一定投资机会?

4月20日,原油再次改写金融史。受合约即将交割以及全球原油库存告急等因素影响,石油期货大崩盘,油价暴跌至负值,这也是史上第一次出现负油价!

按当天收盘价,5月交货的WTI轻质原油期货进行实物交割,卖方不仅不能收取费用,每桶原油还会“倒贴”37.63美元。

为什么油价还能跌入负值?后续能否迅速反弹?历史性行情下是否也蕴含了一定投资机会?

这里面主要有投机以及算法交易,形成负面看空踩踏。卖方可能包括平仓或者换月的银行基金,也可能是直接卖空的贸易商——因为手上有大量仓储,而买方因为没有仓储能力——基金没法持有到期,Cushing的仓储基本都被贸易商预定了,多头没法短时间找到仓储,只能平仓或者移仓换月。这就造成即将到期(22日凌晨)的五月合约没有买方,越来越多的空方看到利润拥挤而至——空方正愁多余库存没法消化,还要付超高仓储费,就算亏损卖出部分也不失为当下选择,最后市场很容易沦为投机赌博。

后续快速反弹有难度。第一,6月合约会同样面临库存难寻问题;第二疫情没有得到控制情况下很难言需求复苏,况且还有高库存要消化,更可能在底部振荡。

当前情况能够看多,前提是有现货库存能力,如果贸易商不能拿现货,单是投资基金看多,有很大移仓换月风险,比如从五月移到六月,18块卖25块买,亏27%,六月移到七月,25块卖29块买,亏15% 。这么移上一年,即使油价不变,光移仓费也都亏没了。

四是美国期货交易所交易机制漏洞,没有设熔断机制或涨停板机制,为空头恶意做空提供了法律保障;

五是石油不仅是国际经济运行之压仓石,更是国际政治博弈的工具,油价暴跌对摧毁俄罗斯等依存石油出口又与美国关系紧张国家经济具有不可替代作用。

五一后九月初,石油价格在减产协议与交易机制双重作用下会有一定程度反弹,因此会给多头创造机会。

库存问题及移仓操作是WTI原油5月合约价格暴跌的主因。交割日期临近,原油“无处安放”引发市场抛售行为。美国是全球主要产油国但同时也是新冠疫情重灾区,供需矛盾突出导致累库压力大。一方面,疫情导致直接导致下游需求不振。截至4月10日当周,美国炼厂的产能利用率跌至69.1%,较2周前下滑13.2个百分点。另一方面,同期原油产量为1230万桶/日,近2周虽有所下降但降幅不大。供给过剩直接导致库存的不断增长。截至4月10日当周,美国商业原油库存已突破5亿桶,并已连续三周增长1000万桶以上。作为WTI原油期货交割地点的美国俄克拉荷马州库欣地区,原油库存也在快速增加,面临胀库风险。闲置仓库难寻以及高昂的仓储成本将直接减弱交易者的实物交割意愿,促成市场的低价平仓行为。

其次,移仓操作也是WTI原油5月合约价格暴跌的重要原因。交割日期临近,部分交易者进行移仓操作,平掉5月合约并建仓6月合约,这也加大了5月合约的市场压力。另外,由于5月合约并非当前主力合约,流动性相对较差也为极端价格的产生创造了条件。

WTI油价作为国际两大基准原油价格,一直是投资者关注的焦点。5月合约价格跌入负值区间意味着原油卖家倒贴钱给买家,反映了当前原油市场的疲弱,对市场情绪产生较大影响。但是,这并不意味着国际油价都是负值。从区域看,包括布伦特原油期货的近期合约价格在25美元/桶左右,上海国际能源交易中心的原油期货的近期合约价格也在230元/桶左右;从期限看,即使同为WTI原油期货价格,也仅有5月合约收报负值,6月合约依然在20美元/桶以上。并且从成交量看,当前6月合约才是主力合约,成交量远高于5月合约。

国际油价短期或震荡为主,中长期预计将逐步回升。此前欧佩克与非欧佩克产油国达成了减产协议。尽管这是“欧佩克+”史上最大规模减产协议,但近期IEA预计4月全球石油需求将同比减少2900万桶/日,相比之下减产规模并不大,不足以推动油价持续大幅反弹。因此,国际油价短期或震荡为主。但从中长期看,疫情对目前全球原油需求的冲击较明显,但不会改变中长期需求增长趋势,未来疫情的好转将带动下游需求的恢复。另外,当前油价显著低于美国页岩油的平均生产成本,美国页岩油产量已呈现下降趋势,且预计还会进一步加速。作为先导性指标,截至4月17日美国石油活跃钻井数已从3月13日当周的683座下降至438座,近一个月降幅约36%。未来疫情好转带动下游需求恢复再配合供给收缩,预计中长期国际油价将逐步回升。

原油价格为负,本质上是期货向现货价格的回归。在当前需求低迷、库存高位、海运受限的情况下,并没有更多的利好能够促使原油现货价格反弹,期货价格的“回归”成了不得已的事件。油价低迷,或多或少存在原油生产国“博弈”的影子。

一个月前的原油价格暴跌曾引发国际金融市场“美元荒”,原油价格反映出的全球“弱需求”也很可能带来美股的再次走低,如果这种情况恶化,前期的保证金缺口有可能再次出现,一旦国际金融市场再次出现“美元荒”,非美货币资产空降再次抛售,A股北上资金的修复也将被打断。

作为原油消费大国,中国的复工复产势必会对原油需求构成提振,如果能配合原油输出国的进一步减产计划,预计原油价格有望企稳反弹。

原油是一种实物期货合约,有交割日期和到期月份。买了石油的投机者到期需要提货订购的原油,但无法找到仓储服务,所以只能不惜代价进行清算,这导致原油期货价格跌入负值。

油价近期应该会保持在每桶20-30美元的位置,第三季度应该会接近30美元,第四季度接近35-40美元。

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