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多措并举,银行间债券市场流动性提升

近年来,银行间债券市场机制不断完善,做市服务不断优化,市场发展势头良好,债券流动性明显提升,对外开放成果丰硕。中国外汇交易中心(以下简称交易中心)公布的数据显示,2019年,银行间债券市场成交量达218万亿元,同比增长42%,利率债换手率达4.02倍,较2018年提高1.54倍,较2017年提高2.18倍,境外机构债券市场成交量达5万亿元,同比增长66%,占债券市场全部成交量的1.2%。

在中国人民银行指导下,交易中心积极完善做市交易机制、组织推动做市服务。2019年交易中心上线新一代本币交易平台(CIBMTS),推出深度聚合行情,为做市机构提供更多参考;推出指示性报价,丰富做市机构报价手段;大幅提升交易接口性能并覆盖全交易流程,为做市机构等市场参与者进行自动化报价极易提供支撑;不断优化X-Bond、X-Lending等匿名交易机制,提升交易执行效率;完善标准债券远期交割机制、推出利率期权,为做市机构提供更多风险对冲工具。

做市机构积极参与各项做市机制创新,在各债券品种进行做市报价和交易,为债券市场持续提供流动性,担当债券市场中坚力量。数据显示,2019年末已有做市机构85家,债券通报价机构47家,全市场做市成交占比达到70%;做市报价范围持续扩展,2019年,做市机构报价债券只数达到1万只,各类债券报价平均价差持续收窄。

为进一步满足境外投资者交易需求,交易中心推出交易前分仓、交易后分仓和一揽子交易(list trading)等功能,并下调RFQ最小交易量至1万元,增加交易分仓账户数至50个,与债券登记托管结算机构延长结算周期至T+3,并针对境内外节假日差异提供灵活结算周期服务。作为银行间市场对外开放的主力军,做市机构积极响应境外投资者的多样化需求。2019年,境外机构投资者通过债券通报价机构达成交易2.6万亿元,同比增长近2倍,覆盖各类债券1900只。

如工商银行率先推出在欧美时段在岸人民币报价等创新服务,并针对海外投资者1000万元以下小额、散量交易需求,坚持以市场公允价格为境外投资者提供流动性支持,2019年小额交易笔数占比20%。中国银行与交易中心合作推出“CFETS-BOC交易型债券指数”,作为国内首支流动性筛选债券指数,为境外投资者提供紧贴市场的交易参考。汇丰银行进一步丰富债券借贷的券种和对手方数量,为海外客户提供T+2,T+3的报价时也能有效地进行平盘,从而对冲利率风险。

2019年以来,交易中心针对市场对新旧各类券种的交易需求,上线X-Lending报价转交易功能、在新一代本币交易平台上推出做市机构旗舰店、配合国开行推出国开债做市支持业务、配合财政部实现国债做市支持升级,着力支持做市机构向境内外客户全面提供流动性。做市机构不断扩大做市券种覆盖范围,对老券、非活跃券的报价成为做市机构差异化发展的重要体现。如农业银行日均对近三百只债券进行做市双边报价,其中2018年及以前发行的老券占比超40%。2019年农业银行现券成交量超过3万亿元,其中除活跃国债和国开以外的品种成交占比近70%。中信证券通过“中信证券旗舰店”为客户推荐老利率债、信用债等流动性较差产品,积极助力低流动性产品成交。这些举措和努力的市场效果已经显现,以国债为例,2019年国债非活跃券交易量为17万亿元,同比增长72%。

交易中心表示,随着对外开放进程的不断推进,做市机构在银行间市场的作用还将进一步凸显。做市机构将积极利用利率互换、债券借贷、做市支持操作等风险对冲工具和存货管理工具,主动应用金融科技手段,进一步提升全面报价的能力,满足境内外投资者的投资交易需求。交易中心将继续与做市机构紧密合作,共同通过机制、系统、渠道的完善,激发市场内生动力提升市场流动性,持续优化银行间市场交易产品和服务,进一步推动银行间债券市场发展和对外开放。

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